Il Rand diventa una valuta da short in mezzo alle turbolenze

Rivolte mortali. Disoccupazione alle stelle. Un’ondata di infezioni da virus. Aggiungete a ciò l’aumento dell’inflazione statunitense e le prospettive di un tapering della Federal Reserve, e il rand sudafricano è in una posizione difficile.

La valuta è crollata questa settimana, cedendo la sua posizione di miglior attore emergente dell’anno. Le proteste mortali scoppiate in seguito all’incarcerazione dell’ex presidente Jacob Zuma non hanno mostrato segni di cedimento, interrompendo il programma di vaccinazione Covid-19 in Sudafrica e minacciando la carenza di cibo mentre le catene di approvvigionamento si piegavano. Il debito in dollari della nazione si è diretto verso il più grande calo di tre giorni da maggio.

Moneyweb Insider
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Gli investitori temono che i disordini – il test più severo per l’autorità del presidente Cyril Ramaphosa – possano far fallire gli sforzi del Sudafrica per ricostruire l’economia sulla scia della pandemia. Citigroup Inc. ha ridotto la sua posizione sovrappesata sui titoli di stato sudafricani nel suo portafoglio modello e ha raccomandato di vendere il rand.

“Le rivolte sono un duro colpo per Ramaphosa e per gli investitori e, se persistono, potrebbero pesare sul corso delle riforme, sulle prospettive economiche e anche sulla legittimità del presidente”, ha affermato Trieu Pham, stratega dei mercati emergenti con sede a Londra presso ING Bank NV. “Finora è stato un anno assolutamente impressionante per gli asset rischiosi sudafricani, quindi a questi livelli è necessaria una certa cautela”.

La valuta sudafricana ha ripreso fiato mercoledì dopo essere scesa a 14,78 rand, la più debole dal 1 aprile, cancellando tutti i suoi guadagni per l’anno. Ma i trader di opzioni vedono ancora una probabilità dell’81% che il rand scenda a 15 rand per dollaro in questo trimestre, rispetto a circa il 34% all’inizio di giugno. Martedì il dollaro taiwanese e lo yuan cinese hanno eclissato il rand come i migliori performer dei mercati emergenti di quest’anno.

La vendita del rand sta diventando una delle strategie preferite per gli investitori che cercano di trarre profitto da operazioni di valore relativo poiché un picco nei casi di Covid-19 tiene a bada le aspettative di una politica monetaria più restrittiva. Pimco sta andando long nelle valute di Russia e Brasile, che hanno alzato i tassi di interesse quest’anno, contro quelle che non stanno ottenendo un aumento dall’inasprimento della politica come il rand. Deutsche Bank AG sta consigliando agli investitori di vendere allo scoperto la valuta sudafricana contro il rublo russo.

Nel frattempo, il costo della copertura contro il calo del rand è in aumento. Le inversioni di rischio a tre mesi – il premio delle opzioni per vendere la valuta rispetto a quelle per acquistarla – sono aumentate di 20 punti base questa settimana. La volatilità implicita durante la notte è salita ai massimi da marzo.

“Vedo sicuramente più rischio al ribasso per il rand”, ha detto Christie Viljoen, economista di PWC con sede a Cape Town. “Dopo alcuni mesi in forte contro il dollaro, le ultime settimane hanno ricordato agli investitori i fondamentali del Sudafrica”.

I deflussi dai mercati azionari e obbligazionari sudafricani hanno subito un’accelerazione da giugno. Gli investitori stranieri hanno scaricato l’equivalente di 7 miliardi di dollari netti di titoli quest’anno fino a lunedì, secondo i dati di JSE Ltd. compilati da Bloomberg. Ciò sta mettendo sotto pressione il conto corrente, annullando alcuni dei benefici di un avanzo commerciale in aumento. Sta anche mantenendo alti i costi di finanziamento del governo in un momento in cui sta lottando per ridurre un deficit di bilancio di oltre l’11% del prodotto interno lordo.

Mentre il benchmark FTSE/JSE Africa All Share Index è stato sostenuto dalla forza delle società “rand-hedge” che hanno entrate dall’estero e beneficiano della debolezza della valuta locale, il mercato azionario non è uscito illeso. Le azioni bancarie sono state duramente colpite dalle ricadute delle violenze e delle percosse della valuta, con un indice per il settore in calo del 4,5% martedì, il calo più forte di quest’anno.

Il sell-off potrebbe essere un blip temporaneo, ha affermato Gustavo Medeiros, vice capo della ricerca presso l’Ashmore Group di Londra. Sebbene i disordini possano portare a ulteriori problemi economici, potrebbero non durare, ha affermato.

“Non c’è un forte motivo per protestare in primo luogo, quindi questo potrebbe essere un evento temporaneo”, ha detto Medeiros. “La fiducia esterna in Sudafrica rimarrà forte a meno che non assistiamo a una forte svendita delle materie prime”.

Ma con la fine del rally “buy-everything”, secondo Ian Beattie, co-chief investment officer e capo dei mercati emergenti di NS Partners a Londra, ci vorrebbe una forte inversione di tendenza nelle fortune del Sudafrica per attirare indietro gli investitori. Gli investitori sono alla ricerca di “qualità e crescita”, ha affermato, e il Sudafrica non ha né l’una né l’altra.

Il Sudafrica è “tra i nostri maggiori sottopesi”, ha affermato Beattie. “Sarà influenzato da un contesto di crescita globale indebolito, dal rally del dollaro USA e dal sentimento negativo per il posizionamento verso i mercati emergenti. Continua a soffrire terribilmente di Covid-19 e ha un basso dispiegamento di vaccinazioni, e i disordini politici e le rivolte sono inquietanti”.

© 2021 Bloomberg

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