Standard Bank + Liberty: torna la bancassicurazione?

Dopo molti anni di presunte discussioni, il consiglio di amministrazione di Standard Bank Group ha finalmente premuto il grilletto acquisto fuori le minoranze Liberty. Controlla già Liberty (con una partecipazione del 54%) e lo fa dal 1999. Il gruppo afferma che il valore implicito delle azioni da acquisire è di 10,5 miliardi di rand.

Leggere: Standard Bank per acquistare la restante quota di Liberty

Moneyweb Insider
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In una presentazione agli azionisti, Standard Bank sta vendendo l’idea di ‘bancassurance’ – la vendita di prodotti assicurativi da parte degli istituti bancari – come logica strategica.

I due hanno avuto un accordo di cooperazione che risale al 1991 e gestiscono una joint venture di asset management, Stanlib.

Standard Bank afferma che mentre “storicamente vantaggioso per entrambe le parti” l’accordo di bancassurance tra i due è “inefficiente in futuro poiché [it is] non allineato con [the group’s] strategia per fornire una piattaforma client integrata”.

Leggi queste storie del 2017:

Standard Bank afferma che “la piena integrazione dei prodotti e dei servizi Liberty promuoverà l’efficienza e faciliterà la realizzazione delle priorità strategiche del gruppo”. L’operazione rappresenta il “prossimo passo logico” nella continua semplificazione della struttura del gruppo dal 2011.

Il più grande in Africa

Una combinazione dei due creerà la “più grande piattaforma di servizi finanziari in Africa”, afferma Standard Bank, attiva in 20 paesi con “partnership di bancassurance attive” in 14.

Liberty, però, è attiva solo in 12 (con una diretta sovrapposizione con la banca in tutte queste). La base clienti sarà costituita dai 14,8 milioni di clienti attivi della banca più 4,3 milioni di polizze. C’è probabilmente una significativa sovrapposizione tra questi, ma la banca non lo ha rivelato.

Dice che la piena integrazione “guidirà l’agilità e un processo decisionale più rapido, fornirà un’offerta per i clienti più integrata, [and] abilitare l’architettura aperta e le partnership per fornire ai clienti una scelta migliore”.

Rischio di esecuzione

Kokkie Kooyman, direttore esecutivo e portfolio manager di Denker Capital, afferma che mentre la banca sta spingendo l’integrazione delle offerte come motivo principale per effettuare la transazione, “il rischio di esecuzione in questo tipo di esercizio è elevato”.

“È probabile che porti a ricadute tra personale e clienti”, afferma Kooyman.

Il gruppo bancario ha da tempo affrontato un enigma: o doveva cedere la partecipazione (attraverso una vendita o unbundling agli azionisti), oppure doveva impegnarsi completamente nel business assicurativo. L’accordo di cooperazione ha funzionato bene sulla carta, ma Liberty ha costantemente sottoperformato.

Standard Bank sostiene che la relazione è stata “di grande successo” e che la partnership di bancassicurazione ha generato “oltre 13 miliardi di rand di guadagni negli ultimi dieci anni”.

Presumibilmente, anche con la quota del 100% degli utili, la banca vede il potenziale per aumentare sostanzialmente questo contributo.

Libertà in ritardo

Il problema fondamentale per Standard Bank (come azionista) è che Liberty è rimasta a lungo in ritardo rispetto ai suoi rivali, in particolare Sanlam e Old Mutual. Più di recente, ha visto pressioni da parte di artisti del calibro di Discovery, Momentum, Hollard e assicuratori diretti (così come altre banche che sono entrate nello spazio).

Ciò ha fatto sì che da anni ribollissero le tensioni tra Liberty e il gruppo bancario.

Nel 2017, un disaccordo tra Standard Bank Group e il CEO di Liberty Thabo Dloti ha portato alle sue dimissioni.

La Standard Bank ha distaccato l’esperto dirigente David Munro presso l’assicuratore e, sebbene ci siano stati alcuni primi segnali di inversione di tendenza, l’impatto di Covid-19 è stato una grave battuta d’arresto.

I framework di esecuzione del turnaround consecutivo – pieni di gergo che si troverebbero tipicamente nelle presentazioni dei consulenti di gestione – non hanno prodotto risultati.

I critici della nomina di Munro hanno sottolineato il fatto che non aveva esperienza nel mercato al dettaglio o nel settore assicurativo.

Problemi nel canale broker broker

Nel 2019, Liberty ha contribuito per 1,8 miliardi di rand agli utili di 28 miliardi di rand di Standard Bank. L’anno scorso, ha registrato una perdita di R651 milioni. Nel suo aggiornamento per i primi tre mesi del 2021, Liberty ha affermato che la sua attività SA Retail riflette “un miglioramento dei nuovi flussi commerciali grazie alla forte crescita delle vendite di prodotti bancari incorporati”.

In altre parole, Standard Bank effettua sempre più vendite.

“Al contrario”, afferma Liberty, “nei canali di distribuzione intermedi, nuovi volumi di affari e margini rimangono una sfida, con un focus chiave mantenuto sulla gestione della base di spesa in modo disciplinato, compreso il continuo investimento nelle iniziative strategiche del Gruppo”. Tradotto: il suo canale broker è in difficoltà.

Kooyman afferma che “nonostante tutti i suoi sforzi, la Standard Bank non è riuscita a far girare Liberty”.

“Sta perdendo quote di mercato, la sua crescita premium e del valore incorporato è stata scarsa e le sue operazioni in Africa non sono state realmente redditizie”.

Dice che questo è il motivo per cui il gruppo bancario lo sta togliendo dagli occhi del pubblico attraverso il suo delisting.

I numeri

C’è un’ovvia opportunità di togliere una notevole quantità di costi dal business Liberty. Standard Bank afferma che l’integrazione costerà 650 milioni di rand in due anni, ma in seguito vede “sinergie” di 600 milioni di rand all’anno.

Fondamentale è che il gruppo bancario sarà anche in grado di “catturare e far crescere flussi di entrate a capitale ridotto per aumentare i rendimenti”.

Kooyman afferma che, in modo semplicistico, la transazione è “buona per gli azionisti di Liberty e negativa per gli azionisti di Standard Bank”.

Ha offerto alle minoranze 0,5 azioni Standard Bank, 14,40 rand in contanti e una distribuzione da parte di Liberty di 11,10 rand per azione (per un totale di 3 miliardi di rand) per le azioni ordinarie.

Ciò equivale a un premio del 40% sul prezzo medio ponderato per il volume di Liberty fino a mercoledì.

Intende inoltre pagare 1,50 rand per azione privilegiata, un premio del 36%.

Le riunioni di programma per votare sulla transazione si terranno in ottobre e Standard Bank ha già il supporto del 35,4% degli azionisti di Liberty. Allan Gray è il più grande di questi, con il 12,69% detenuto per conto dei clienti. Laurium Capital e Visio Fund Management detengono ciascuna circa l’8% per conto dei clienti.

Poiché Standard Bank non può votare le sue azioni, il supporto equivale al 77% a favore.

Si prevede che Liberty venga cancellato dalla quotazione entro il primo trimestre del prossimo anno.

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