Tongaat non è ancora fuori pericolo

Sembra che il mercato sia un’amante schizzinosa.

Ha premiato Tongaat Hulett con un sorriso amichevole sotto forma di un aumento del 6% del prezzo delle azioni dopo aver pubblicato i suoi risultati martedì mattina, solo per fare il broncio due ore dopo e cancellare i guadagni dal tavolo.

Moneyweb Insider
INSIDERORO

Abbonati per l’accesso completo a tutti i nostri strumenti per i dati di share e unit trust, ai nostri articoli pluripremiati e supporta il giornalismo di qualità nel processo.

Ad essere onesti, ha dovuto sopportare molto da Tongaat negli ultimi anni.

L’anno finanziario 2019 è stato un disastro totale e mentre il 2020 è stato molto meglio, le cifre del 2021 mostrano che c’è ancora molto lavoro da fare.

Tongaat ha annunciato che le entrate sono diminuite del 3% a 14,9 miliardi di rand nell’anno fino alla fine di marzo, rispetto ai 15,4 miliardi di rand dell’anno finanziario precedente, che sembra un risultato credibile durante un anno molto difficile.

Impatto pandemico

La direzione ha rilevato che il bilancio 2021 risultati si presentano in un contesto economico difficile, esacerbato dal perdurare della pandemia di Covid-19.

La maggior parte delle attività di Tongaat è stata in grado di continuare le operazioni durante i vari blocchi, ma è stata colpita dalla carenza di pezzi di ricambio critici a causa della chiusura delle frontiere e dell’impatto sulla produzione poiché i dipendenti hanno dovuto autoisolarsi. Ma, dice la direzione, non era poi così male.

“Per il settore immobiliare, tuttavia, il blocco di Covid-19 ha ritardato le approvazioni dei piani e l’installazione delle infrastrutture e ha limitato la partecipazione pubblica ai vari processi necessari per garantire i diritti di sviluppo territoriale”, ha consigliato agli azionisti il ​​CEO Gavin Hudson. “Anche gli accordi in corso di negoziazione sono stati interrotti o abbandonati a causa dell’ambiente economico incerto, con conseguente riduzione sostanziale delle entrate e dei profitti dell’operazione”.

I numeri

Alla fine, l’utile operativo derivante dalle operazioni continue è diminuito del 44% a 1,8 miliardi di rand dai quasi 3,3 miliardi di rand dell’anno precedente. Gli elevati pagamenti di interessi hanno ridotto questo profitto a una perdita di R628 milioni.

Tuttavia, le cose non sono poi così male. La direzione sottolinea che gli azionisti dovrebbero esaminare gli utili rettificati prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento (Ebitda) per avere un’idea di come stanno andando le cose.

L’Ebitda rettificato di poco inferiore a 2,5 miliardi di rand è solo del 17% inferiore rispetto ai 3 miliardi di rand nel 2020. Questa cifra è una misura non IFRS per rettificare l’utile per molti “divertenti”, incluso l’adeguamento del fair value dello standing zucchero di canna. Ciò ha un enorme impatto sui guadagni, come la valutazione degli enormi campi di canna da zucchero di Tongaat nello Zimbabwe sotto un regime di iperinflazione.

Una nota al bilancio spiega che la ragione di ciò è che l’iperinflazione distorce gli adeguamenti al fair value delle attività biologiche riflessi nel conto economico.

Nel corso del 2021, le rettifiche al fair value delle attività dovute all’iperinflazione in Zimbabwe sono state pari a R626 milioni. Era ancora più grande nell’anno precedente: 1,2 miliardi di rand.

Recupero

Hudson ha ribadito in un’intervista a Moneyweb che la ripresa e la ristrutturazione a Tongaat stanno procedendo bene.

Soprattutto, Tongaat ha ridotto il proprio debito netto di quasi 4,8 miliardi di rand durante l’ultimo anno, da 11,4 miliardi di rand a fine marzo 2020 a 6,6 miliardi di rand alla data del bilancio. I prestiti lordi sono diminuiti di quasi 5,4 miliardi di rand a causa dei saldi di cassa ridotti al minimo per ridurre i costi finanziari.

I costi finanziari netti (regolati in contanti) sono ammontati a oltre 1,1 miliardi di rand nell’ultimo anno, il che secondo la direzione sta continuando a limitare significativamente la liquidità. Evidenzia l’imperativo strategico di ridurre il debito a un livello accettabile e migliorare i flussi di cassa, secondo l’annuncio dei risultati.

Hudson afferma che la riduzione del debito verso la fine dell’anno finanziario ridurrà gli interessi passivi nel nuovo anno finanziario, ma aggiunge che il debito è ancora troppo alto.

“Un livello sostenibile di debito è inferiore a 3 miliardi di rand, preferibilmente intorno a 2,5 miliardi di rand”, afferma Hudson.

Ha osservato che la recente rinegoziazione dei termini di credito ha concesso a Tongaat “più tempo” per rimettere in ordine il proprio bilancio. Dice che l’estensione consentirà a Tongaat di ridurre in modo responsabile quello che definisce il “debito in eccesso” di circa 3 miliardi di rand, cedendo alcune attività e – forse – avvicinando gli azionisti per nuovo capitale in un’emissione di diritti.

Il bilancio mostra che Tongaat non è ancora fuori pericolo.

Beni di valore

Ha beni preziosi sotto forma di enormi fattorie di canna da zucchero, zuccherifici e ampi appezzamenti di terreno che possono essere sviluppati in proprietà commerciali e residenziali – secondo il bilancio tutti i beni valgono ben 13,3 miliardi di rand.

Ma le passività superano questo valore e il bilancio riflette un patrimonio netto negativo di 1,1 miliardi di rand.

La dichiarazione dei revisori richiama l’attenzione sulla “nota sulla continuità aziendale” inclusa nelle note al bilancio, che indica che le passività correnti del gruppo superano le sue attività correnti di 2,7 miliardi di rand e le passività correnti della società superano le attività correnti di 5 R5. 7 miliardi.

“Queste note rivelano che il debito sudafricano del gruppo è stato rifinanziato con nuove pietre miliari di rimborso, comprese quelle che devono essere soddisfatte entro 12 mesi dalla data di questa relazione, al fine di ridurre il debito del gruppo e della società a un livello sostenibile”, dicono i revisori dei conti.

“Questa condizione indica l’esistenza di un’incertezza materiale che può far sorgere dubbi significativi sulla capacità del gruppo e della società di continuare a funzionare come un’impresa”.

Ancora positivo

Hudson afferma che un problema di diritti è ancora in esame, a seconda del livello delle vendite di asset nei prossimi mesi.

Una grande variabile è la chiusura delle vendite di proprietà in sospeso che sono state ritardate dai vari blocchi degli ultimi 18 mesi, nonché la rapidità con cui si riprenderà la fiducia nel mercato immobiliare.

Hudson fa riferimento alla bassa capitalizzazione di mercato di Tongaat (circa 1,3 miliardi di rand) e osserva che la richiesta di un’emissione di diritti dovrà essere considerata con attenzione.

Tuttavia, è interessante notare che Hudson sembra ottimista riguardo al futuro.

“La ristrutturazione del debito ci dà tre anni anziché tre mesi”, ha osservato.

Sottolinea inoltre che le dinamiche del mercato dello zucchero sono molto favorevoli. “La domanda è forte. I prezzi sono aumentati, le esportazioni sono aumentate ei prezzi mondiali dello zucchero stanno aumentando. I fondamentali sono buoni. L’azienda ha molte promesse”.

Operazioni

Tongaat afferma che le operazioni in Zimbabwe sono significative e continuano a funzionare bene. Il paese ha ricevuto buone piogge che garantiranno la sicurezza idrica per l’irrigazione per almeno tre stagioni, secondo la direzione.

In SA, Tongaat ha guadagnato quote di mercato dopo l’implementazione di un piano generale dello zucchero, oltre a modificare il comportamento dei consumatori che ha notevolmente aumentato la domanda.

Leggere: SA firma un piano per supportare l’industria dello zucchero R14bn

“È interessante notare che questi guadagni di quote di mercato sono stati ottenuti attraverso costi inferiori piuttosto che incentivi più elevati, proteggendo così i margini”, afferma il management.

C’è anche spazio per migliorare le prestazioni degli zuccherifici locali, che secondo Hudson “è stato deludente”.

Gli zuccherifici hanno schiacciato 4,8 milioni di tonnellate di canna (5,1 milioni di tonnellate nel 2020) e la produzione di zucchero greggio è diminuita del 10% da 603 000 tonnellate a 535 000 tonnellate.

Il potenziale per il recupero c’è. Le cifre mostrano che la produzione di zucchero raffinato è aumentata del 39% a 450 000 tonnellate per sostenere l’aumento della domanda e degli impegni previsti dal nuovo piano per l’industria dello zucchero.

La direzione ha osservato che questo notevole aumento della produzione e la pressione per soddisfare la domanda di zucchero raffinato hanno portato ad alcune inefficienze di processo che hanno comportato una perdita (una tantum) di circa 27 400 tonnellate di zucchero greggio, con un impatto negativo di 369 milioni di rand sui guadagni.

Il prezzo delle azioni Tongaat è sceso del 2% a R7.35 all’orario di chiusura con gli investitori che apparentemente segnalano che non si preoccupano della perdita principale di R8.22 per azione, indipendentemente dal potenziale.

Lascia un commento